美3D打印板块暴跌再引“泡沫”质疑

业绩预期不佳

3D系统公司5日发布报告称，由于开支巨大导致毛利率承压，预计公司2013年每股盈利为0.83-0.87美元，低于此前预期的0.93-1.03美元，这意味着该公司去年第四季度每股盈利仅为0.16-0.2美元，远低于市场预期的0.3美元。该公司预期去年全年收入为5.13-5.14亿美元，低于市场平均预期的5.145亿美元；预期2014年收入为6.8-7.2亿美元，每股盈利0.73-0.85美元，低于市场预期的1.27美元。

3D系统公司表示，去年第四季度专业3D打印机和材料(行情专区)的销售表现强劲，但消费用产品和配件需求“更加疲弱”。该公司完整的第四季度财报和年报将于2月28日发布。

3D系统公司并非唯一一家业绩不及预期的企业。此前美国另一家3D打印龙头公司Stratasys预计，公司2014年收入为6.6亿-6.8亿美元，高于市场预期的6.55亿美元；但受营销和研发投入增加的影响，预计全年每股盈利2.15-2.25美元，不及市场预期的2.35美元。

此外，ExOne日前也发布报告预计公司2013年收入为4000万-4200万美元，不及此前预期。这意味着该公司去年第四季度的收入仅为1120万-1320万美元，显著低于1960万美元的市场普遍预期。

不过据3D系统公司高层的表态，为推动销售增长率和市场份额的显著上升，公司愿意容忍每股盈利的下降，甚至是毛利率的小幅下滑。过去九周中，3D系统公司推出了24款新产品，该公司相信研发投资的增加，能够令其在未来几年中实现收入翻番，并令有机增长率达到至少30%，且可以实现更好的长期盈利增长。

由于主要龙头公司发布的业绩预期令市场失望，美股3D打印板块近期持续下跌。5日，3D系统公司(DDD)股价大跌15.4%，ExOne(XONE)下跌11.2%，Voxeljet(VJET)下跌6.3%，Stratasys(SSYS)下跌6.2%。至此，今年以来3D系统公司股价已累计下跌32%，Stratasys下跌18%，ExOne下跌37%，Voxeljet下跌26%。

对于3D打印行业的表现，一些分析师认为虽然3D打印技术是实实在在的创新，但相关公司股价估值已经过高。也有分析师指出，3D打印行业收入增长仍然稳健，盈利预期疲软主要是营销和研发开支显著上升的结果，尽管短期利润率承压，但仍有助于保持长期增长。

市场多空分歧犹在

对于3D打印行业业绩表现，华尔街对冲基金经理惠特尼·迪尔森认为，3D系统公司的业绩预警标志着“3D打印泡沫破灭的开始”。他指出虽然3D打印的技术是实实在在的创新，但相关公司股价估值已经过高。

知名做空机构香橼此前刚刚发布报告，称3D系统公司是“泡沫股票”，看空该公司估值、增长前景和竞争力。香橼分析师批评3D系统公司的并购增长策略，认为该公司收购的任何一家公司都不具有革命性技术，近期收购的拥有金属打印技术的Phenix系统公司过去四年的年收入均未达到1000万美元，且面临三菱、惠普、爱普生等公司的潜在竞争。香橼认为，3D系统公司对Stratasys有显著溢价，而后者可能是更好的投资标的。

不过也有分析师认为，3D打印行业收入增长仍然稳健，每股盈利预期疲软主要是营销和研发开支显著上升的结果，尽管短期利润率承压，但这有助于保持长期增长。德意志银行(行情 专区)分析师维持3D系统公司股票“买入”评级，认为该公司过去两个月中发布的24款新产品将提振2014年业绩增长。

杰弗瑞证券也予以3D系统公司“买入”评级，认为该公司的专业3D打印机销售好于消费用打印机的销售，这显示出商业打印领域的短期增长机会。杰弗瑞分析师米塞克表示，3D系统公司在专业和工业3D打印市场的机会才刚刚开始，其业绩预期相对较保守。

分析人士指出，美股3D打印板块近期持续下跌的表现或对A股形成一定影响，短期需警惕板块跟风下跌，投资者可关注有业绩增长潜力的优质股票。目前A股市场3D打印相关概念股包括银邦股份、南风股份、宏昌电子、中航重机、华中数控、机器人、福晶科技、华工科技、金运激光、国瓷材料、苏大维格、海源机械等。

概念股一览：

银邦股份：公司是致力于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售的高新技术企业。主要从事钎焊用铝合金复合板带箔、铝钢复合带材、钎焊用铝合金板带箔等产品的研发、生产、销售。公司自主研发的铝钢复合带材，相关技术处于国际先进水平，首次实现了国产化，填补了国内空白，改变了国内电站空冷系统用铝钢复合基管材料全部依赖进口的局面；公司铝合金复合材料被列入“国家火炬计划项目”。公司拥有的多项核心技术达到国际先进或国内领先水平，主编或参编多项行业标准和国家标准。

南风股份：公司是华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业，业务主要面向核电、地铁、隧道、风电叶片和大型工业民用建筑五大领域。拥有南方风机研究所和南方风机检测实验室，具有较强的研究开发能力和试验检测能力。在核电、地铁、公路隧道等高端产品应用领域具有较强的市场竞争力和较高的市场占有率。核电领域，经过多年的技术攻关，打破国外对百万千瓦级机组核岛HVAC系统设备的技术封锁和技术垄断，开发出百万千瓦级压水堆核电站核岛HVAC系统设备，并成功应用于岭澳核电二期，成为国内唯一掌握百万千瓦级压水堆核电站核岛HVAC系统设备关键技术并具有总承包经验的生产企业。

宏昌电子：公司为中国第一家有能力生产高端电子级环氧树脂的专业生产厂商，主要产品为电子级环氧树脂。公司产品可应用于电子行业的覆铜板、发光二极管、回扫变压器、电容器等电子零件，以及环氧模塑料、航天及军事用途的特殊复合材料、胶粘剂与工艺品等行业。生产能力已达7.3万吨/年，其中液态环氧树脂产能为5.5万吨/年。公司的高端电子级环氧树脂可完全替代进口电子级环氧树脂，填补中国在高端电子级环氧树脂的空白。环氧树脂产品已有符合覆铜板行业无铅制程的环氧树脂、无卤阻燃环氧树脂，应用于LED封装的环氧树脂，风力发电机叶片用的环氧树脂等，都是属于符合绿色环保和节能产业方向的产品。

中航重机：公司隶属中国航空工业集团公司，是中国航空工业企业首家上市公司，被誉为“中国航空工业第一股”。多年来，公司以航空技术为基础，建立了锻铸、液压、新能源投资三大业务发展平台，积极发展高端宇航锻铸造业务、高端液压系统业务、高端散热系统业务、中小型燃机成套业务，燃机成套向总承包、安装、运行维护等服务领域拓展，新能源投资业务以大力发展风力发电、燃气轮机综合应用发电和垃圾焚烧发电等为主业，辅以新能源相关领域关键技术和产业的投资，公司产品大量应用于国内外航空航天、新能源、工程机械等领域，成为了中国最具竞争力的高端装备制造企业。公司努力发展具有系统竞争优势的、以航空技术为特色的军民两用高端装备制造产业，通过专业化整合和资本化运作，努力提升产业发展能力和核心竞争能力，做强做大产业规模，成为寓军于民、协调发展的产业代表。

华中数控：公司是国内最大的中、高档数控系统生产企业，主要从事中、高档数控装置、伺服驱动装置、数控机床及红外热像仪研发、生产和销售。公司是国家科技部130家国家重点高新技术企业之一，是目前国内数控系统行业中少数拥有成套核心技术自主知识产权(包括数控装置、伺服驱动装置及主轴驱动装置等)和自主配套能力的企业之一。公司拥有强大的技术研发、创新及产业化能力，被评为国家首批“创新型企业”，“国家高技术研究发展计划成果产业化基地”、“国家高技术产业化示范工程”。公司自主研发成功的五轴联动数控系统打破了发达国家对我国的技术封锁。

机器人：公司是一家拥有自主知识产权的工业机器人与自动化成套装备供应商，以“中国机器人之父”蒋新松院士名字命名的高技术公司。主要产品包括工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线、交通自动化系统等，其中，RD120-A点焊机器人、RH6-A6kg弧焊机器人产品、SIA-AGV-0T800全方位运输型AGV被列为国家重点新产品。共完成各类系统产品332项，产品可广泛应用于汽车整车及汽车零部件、工程机械、轨道交通、低压电器、电力、IC装备、军工、烟草、金融、医药、冶金及印刷出版等行业。2007年9月SIASUN牌工业机器人被国家质量监督检验检疫总局授予中国名牌产品，是工业机器人领域内唯一获授单位。

福晶科技：公司主要从事晶体材料及其器件的研究、开发、生产和销售，主营业务属于光电子产业中的信息功能材料行业，是全球领先的非线性光学晶体与激光晶体元器件制造商。公司产品广用于激光及光通讯领域，公司产品90%以上出口美、日、德等国家和欧洲、亚洲等地区，其主打产品被国际业界誉为中国牌晶体。其中LBO晶体在中国，美国和日本拥有晶体生长和器件应用专利。

华工科技：公司是华中地区第一家由高校产业重组上市的高科技公司，下属华工图像、高理电子、正源光子、华工激光、同济现代等五家核心企业，拥有5万平方米的科研和生产基地。公司以光电子、信息安全与防伪为主营业务，主要从事激光器、激光加工设备及成套设备、激光全息综合防伪标识及包装材料、敏感电子元器件、光通信器件与模块等技术与产品的研究、开发、生产与销售，其中华工图像、高理电子、正源光子、华工激光是国内知名品牌，这几家核心企业产品市场占有率处于行业领先地位。