3D打印技术终极应用 再造人体渐行渐近

3D打印技术终极应用 再造人体渐行渐近

国信证券近日发布研报认为，3D打印技术无疑是当今资本市场上最炙手可热的制造业技术创新话题，但其在医疗领域的应用较少被关注。3D打印技术特点与人体医疗应用的契合程度相当之高，同时3D打印技术在医疗领域的直接应用也已经有诸多实例，例如气管支架、骨科与齿科手术等。无论是使用人工材料，还是使用来自病人自己身体的材料来再造人工组织，人体组织的复杂性都决定了3D打印技术是实现再造人工组织的必由之路，通过堆砌单个细胞拼接成一块具有类似功能的组织是可能的。近年生物3D打印的细胞“墨水”和打印机技术都取得了重大突破，部分利用3D打印技术再造人工组织的产品雏形已经问世，例如在我国和海外均有临床手术应用的3D打印钛合金下颌骨植入部件，和美国Organovo公司的3D打印微型人类肝脏组织。

全球人体器官市场需求高达数百亿美元

国信证券称，由于健康需求提升、全球老龄化大方向和市场信息高度不对称，医疗市场往往容量巨大。根据美国器官共享联合网络（UNOS）数据，即使仅仅满足最适合器官移植的患者，截至2014年2月21日美国有7.7万人等待器官捐献。紧缺器官主要是肾脏和肝脏，最近的2011年数据显示这两类器官缺口达到近4万件。在亚洲国家如中国和日本患者更不易获得器官移植。估算全球每年约有40万件器官移植需求，器官市场容量轻松达到百亿美元级别。3D打印再造人体技术的最终成熟将消除器官缺口，患者不再需要等待组织配型吻合同时还能够提供合格器官的捐赠者。即使暂时还不能打印一个完整的器官，制造出有功能的组织植入患者皮下或者腹腔也能起到类似的作用，或用于药物研发实验节省医药企业的研发费用。

3D打印应用于人体再造先驱企业：Organovo公司

Nasdaq上市的Organovo公司（ONVO）是3D生物打印的先驱企业，随着资本市场对3D打印的追捧，其股价表现优异。Organovo公司生产销售自己制造的生物打印机，并计划在2014年12月推出公司第一款产品—3D打印微型人类肝脏组织，主要供药物研发实验使用，其他3D打印微型人类组织产品如微型肾脏和微型乳腺癌组织也在研发之中。Organovo公司计划短期盈利方式是出售微型组织产品供药物研发实验使用，或者为医药企业提供疾病模型外包，公司长期目标是制造出真正可以替代人体器官的3D打印器官。

3D打印应用于人体再造将继续利好3D打印板块

国信证券认为，Organovo（ONVO）作为海外领军标的，将主导生物医疗3D打印行业对全球资本市场的映射；A股中3D打印行业标的也将受到带动，包括银邦股份(300337,股吧)（300337）、中航投资(600705,股吧)（600705）、光韵达(300227,股吧)（300227）。

【概念股解析】

银邦股份（300337）：业绩下滑符合预期，等待行业回暖

来源：国联证券撰写时间：2014-01-25

事件：

公司2014年1月25日发布业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润在7100-9000万元之间，同比下滑10%-30%。同时公告中还提到公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约282万元，与上年同期相比减少335万元。

国联点评：

公司业绩符合我们的预期，费用大幅增长、出口毛利率下滑以及限电导致产能损失是业绩下滑主因。公司在业绩预告中提到导致业绩下滑的几个主要因素：销售费用和管理费用同比增长较大、出口业务毛利率大幅下降以及因高温期间政府限电导致7、8月产能损失等，我们认为除此之外，主营业务毛利率同比下滑以及设备故障等因素也影响了公司业绩。

电站空冷设备和汽车换热器铝合金材料需求回暖，募投产能逐步释放，公司2014年有望实现业绩的同比高增长。公司铝合金产品主要面对电站及汽车行业，考虑到2014年公司募投项目产能逐步释放，热轧线投产提升接单能力，我们认为公司2014年有望实现业绩的同比高增长。

3D“飞而康”，有望迎来估值业绩双收。飞而康公司目前拥有2台3D打印设备（EOS设备，第3台设备也在准备中），1台热等静压设备，同时钛粉生产设备（产能约60吨）将逐步释放产能。我们预测2014年将是飞而康贡献投资收益的关键一年，公司有望迎来估值业绩双收。

主要投资逻辑：铝合金复合材料需求空间大，募投产能逐步释放确保业绩增长，3D打印业务提升业绩和估值。我们预测：公司2013-2015年每股收益分别为0.41元、0.7元和1.01元，给予“推荐”评级。

风险提示。募投项目产能释放进度不达预期；下游需求疲弱。

中航投资（600705）：中航工业版的“GECapital”

来源：国泰君安撰写时间：2013-11-04

首次覆盖给予“增持”评级，目标价21.02元，预计2013-2015年EPS分别为0.65元、0.84元和1.10元。若考虑定增等因素，预计2013-2015年EPS分别为0.65元、1.00元和1.35元(自2014年摊薄)。

中航投资定位于中航工业集团的金融控股平台，有望复制GECapital成长路径。公司大股东中航工业集团在世界500强中排名212位，旗下拥有20余家上市公司。中航投资正努力打造金融控股、航空产业投资和新兴战略投资三大平台，对内服务主要包括证券、创投和财务公司，对外服务主要包括信托、租赁和期货业务。2012年中航投资净利润约7亿元，仅占集团净利润的11%，按GECapital占集团利润总额三成以上计算，预计2015年净利润可达到20亿元以上。

财务公司收入仍有增长空间，定增资金投入拉动信托、租赁业务高速增长，提供估值安全边际。财务公司提供集团内基本金融服务，资金归集率有较大增长空间。尽管信托收益率呈现下降趋势，中航信托仍有望保持高速增长。中航租赁计划由融资租赁模式向技术壁垒更高的经营租赁模式升级，凭借自贸区东风快速成长。在行业景气好转以及集团产业背景的扶植下，期货业务有望扭亏为盈。

证券、创投业务的快速成长将打开中航投资估值空间。中航工业集团资产证券化率不到20%，中航证券将通过投行、市值管理以及资产管理等方式对接集团证券项目；创投和产业基金扶持集团内部技术创新和产业升级，将成为公司未来收入增长引擎。

核心风险：定增受阻；集团资产证券化低于预期；信托等业务风险。

光韵达（300227）：A股首家3D打印产业化公司浮出水面

来源：国泰君安 撰写时间：2013-09-12

投资要点：

首次覆盖给予增持评级，市值空间60%。稀缺性3D打印标的，基于谨慎角度给予公司A股市场最低概念股市值目标45亿。预期公司13-15年收入分别为1.99亿、3.64亿、5.81亿；净利润分别为0.29亿、0.57亿、1.00亿；对应EPS分别为0.22元、0.43元、0.75元。

3D打印完美演绎颠覆的力量，具备彻底颠覆传统制造方式的能力。目前已在工业产业化中得到应用，随成本、材料、技术解决，规模将从现有的几十亿美金爆发式带来万亿、十万亿乃至全打印市场规模。而最近一次催化剂将是14年2月激光烧结专利到期，引领成本革命。

3D打印产业链中，中国企业有望凭借地缘优势取得应用市场话语权。设备公司未来将倾向于专注上游设备与配套材料生产，下游庞大而繁杂的细分领域将交由具备地域优势的有潜质厂商来开拓。预计中国将在16年成为全球最大3D打印市场（100亿规模是12年的10倍），本土企业有望受益本土市场的爆发，在下游细分领域孕育龙头公司。

光韵达将成为A股首家具备盈利能力的汽车3D打印公司，有望拥有整车打印能力。公司即是具备3D打印本土细分应用龙头的潜力公司：1）传统精密激光制造细分行业龙头，已具备3D打印产业化技术；2）借助全球最大激光3D打印设备商切入，现有客户转单有望取得快速盈利；3）EOS在汽车等工业领域已有成熟经验，公司通过引入相关核心团队直接获得应用经验，有望具备整车打印能力。

股价催化因素：3D打印合资公司获得转单并盈利；打印出具备标志性技术门槛的产品；在汽车外其他领域成功拓展；行业获得革命性技术拉动。